TL;DR：南京新百（600682）2026 年半年度报告披露，旗下安康通上半年中标 82 个养老服务项目、净利润 -5395 万元。智慧养老盈利难在三件事：采购价被预算逐年压低、交付与运维成本刚性上升、一地一版的定制开发无法复用。本文给出三家公司财报对照表、两条高频误读与四条适用边界。

2026 年 8 月，南京新百（600682）交出了半年报。这家公司旗下的安康通，在智慧养老赛道里算得上成名已久的玩家，而半年报里有两组数据并排放着，读起来格外扎眼：一边是上半年中标 82 个养老服务项目、覆盖城市在扩大；另一边是安康通上半年净利润 -5395 万元。

中标 82 个项目，亏掉 5395 万元。这不是「前期投入换未来」的战略性亏损，而是规模越大、亏损越多的典型症状。智慧养老盈利这道题，正在成为整个赛道绕不过去的必答题。

中标82个项目却亏5395万，这笔账是怎么算的？

先把三家公司的公开数据摊在桌面上。三家都在 2026 年上半年披露了各自的成绩单，口径不同，但指向同一个结论：

公司	智慧养老相关动作	营业收入	净利润/归母净利润	数据口径
南京新百（600682）／安康通	上半年中标 82 个养老服务项目	28.9 亿元，同比下降 10.02%	归母净利润 3591 万元，同比下降 78.43%；安康通净利润 -5395 万元	南京新百 2026 年半年度报告
海峡创新（300300）	智慧养老、智慧城市类业务持续承接	7825 万元，同比增长 7.6%	-3136 万元，亏损幅度同比扩大 684%	海峡创新 2026 年半年度报告
悦心健康（002162）	养老服务业务线收缩、压降成本	—（业绩预告未披露营收）	预计盈利 450–600 万元（扭亏）	悦心健康 2026 年半年度业绩预告

海峡创新的数据尤其说明问题：营收还在涨 7.6%，但亏损同时扩大 684%，亏损的速度远远跑赢了收入的速度。悦心健康的扭亏也不是靠业务本身变赚钱了，很大程度上来自压缩成本、收缩业务线。三条路径，一个结论：靠政府项目撑起来的规模，暂时还换不回利润。

政府买单的项目，为什么中标越多越难赚钱？

因为这条赛道从第一天起，就带着「政府买单」的基因。政府要的是普惠养老、民生工程、数字化转型的抓手，因此会有稳定的采购、招标与项目；集成商要的是规模，有项目就有营收，有营收就有故事可讲，至于赚不赚钱——先把标拿下来再说。双方一拍即合，于是出现了一个反直觉的现象：项目越做越多，公司越做越亏。

原因在于两个剪刀差。其一是价格下去、成本上来：政府购买服务的预算一年比一年紧，同样一个智慧养老平台，第一年可能给到 1000 万元，第二年续标变成 800 万元，第三年价格战起来了 600 万元也有人接；但平台的运维、人员工资、设备更新、数据对接接口适配，这些支出是刚性的，不会因为中标价下降就跟着降。其二是数量上去、复用为零：每进一个城市就定制一版，每换一个客户就改一套，82 个项目可能意味着 82 套彼此不通的系统。

这和安防集成商过去几年走过的路几乎同构，只不过智慧养老的卷法来得更晚、也更猛。行业利润加速向头部集中已是公开事实（参见2026 安防行业分化：海康一家赚 79 亿，其余 76 家加起来不到 15 亿），在同样的分层格局下做政府项目，容错空间只会更小。

智慧养老赛道里，哪三个坑几乎人人都会踩？

安康通的亏损不是孤例，它是整条赛道的缩影。归纳公开财报与项目实践，三个坑几乎无人幸免：

• 把中标当成成功。对外宣传常说中标多少个项目、覆盖多少座城市。但中标只是开始：政府项目验收周期长、回款节奏慢、后续还有一连串运维要求。以为赚到的是项目利润，实际赚到的是垫资利息。
• 把平台当成产品。不少智慧养老平台项目交付的核心就是一套软件平台——老人一键呼叫、数据大屏、健康监测后台。听起来很完整，本质是项目制产物：每个客户改一版，做完没有复购、没有标准化、没有规模效应。
• 把政府客户当成稳定客户。政府项目稳定的从来不是「有钱赚」，而是「有项目」。每年财政预算就那么一块，今年投向智慧养老，明年可能就挪作他用。预算一旦转向，前期投入的平台、人员、运维体系，全部转为沉没成本。

只看安康通够不够？另外两家的财报怎么说？

把视野从南京新百拉开一看，问题就更清楚了。整条赛道的上市公司几乎都在走同一条路径：先靠政府项目做规模，规模起来了却不赚钱，于是开始压缩成本、收缩业务，到头来要么继续用亏损换故事，要么放弃转型。

对比维度	项目定制模式	标准化产品模式	对智慧养老盈利的影响
交付形态	一城一套、一客一版	一套底座 + 可配置场景	定制模式边际成本不随项目数下降
收入结构	一次性建设款为主	订阅/服务费占比持续提升	一次性收入无法覆盖长期运维
回款节奏	验收周期长、回款慢	按周期结算、现金流可预测	慢回款放大资金占用成本
规模效应	规模越大，需要投入的实施人力越多	规模增大时单位交付成本下降	决定 82 个项目是 82 次重来还是 82 次复购

安防行业 2018—2022 年走过完全相同的轨迹：需求真实存在，但真正赚到钱的是少数拥有核心产品的公司；同样的费用结构问题，我们在安防企业 AI 转型为什么越转越亏一文里已经拆解过一次。智慧养老的今天，是安防集成商的昨天。

集成商切入智慧养老，应该怎样重算这笔账？

如果你是安防或物联网集成商，看到这条赛道很热想往里冲，建议先把三件事算清楚，再决定要不要投投标保证金。

• 做项目还是做产品。只想拿政府项目赚差价，短期可能有钱进账，长期一定逃不开「规模越大亏得越多」。想做产品——标准SaaS 化的养老平台、可复制的解决方案——就必须回答同一个问题：怎么把 82 个项目做成 82 次复购，而不是 82 次定制开发。
• 客户到底是谁。政府、地产商、养老机构、老人自己，四者的付费逻辑完全不同：政府买单的逻辑是政绩加预算，机构买单的逻辑是降本增效，个人买单的逻辑是有用且便宜。客户画像不清楚，进去就是踩坑。
• 成本结构扛不扛得住价格战。这条赛道仍在跑马圈地，圈地结束价格战一定会来。请用偏保守的口径自问：未来三年每年采购价下调 10%，你的毛利率还撑得住运维团队吗？

背景需求是真实的。按 SEC1440 系列原稿引用的公开口径，我国 60 岁以上人口约 2.8 亿人（原稿未标注发布机构，此处仅作产业背景引用）。但需求存在，不等于你能赚到钱。

关于智慧养老盈利，哪些认知常常出错？

围绕智慧养老盈利，行业里至少有三条传播很广但经不起推敲的说法：

• 误区一：中标数量等于经营质量。中标数反映的是投标覆盖面和商务能力，不等于毛利水平。安康通中标 82 个项目、净利润 -5395 万元，就是直接的证据。
• 误区二：营收增长等于业务健康。海峡创新半年营收同比增长 7.6%，同期亏损幅度扩大 684%。脱离费用结构看营收，容易把「做大」误判为「做强」。
• 误区三：扭亏等于模式跑通。悦心健康的盈利预告主要来自压缩成本与收缩业务线，属于防守动作，与模式成立是两件事。

另有一条注意事项：本文引用均为公开定期报告与业绩预告的合计口径，分部数据以公司披露为准；后续经营情况请以上交所信息披露平台与巨潮资讯网的后续公告为准。

哪些条件下，才适合启动智慧养老业务？

给出四条可执行的自检边界，四条都过，再谈投入：

• 回款边界：能承受 12 个月以上账期且不影响主营业务的现金流；
• 复用边界：已有一套可配置的技术底座，能把新项目的定制工作量压到三成以内；
• 客户边界：明确付费方是财政预算、机构运营预算还是个人付费，并据此设计政府购买服务之外的功能与报价；
• 退出边界：预算一旦转向，已投入的人员与运维体系能否平移到相邻场景——安防报警、动环监控、社区治理都算备选出口。

真正务实的做法，不是冲进去抢项目，而是找到一个轻资产、可复制、能复用的技术底座，把自己的行业经验和场景理解装上去。你不必自己造轮子，只需要知道往哪个方向走——工具是平台的，场景是你的，客户是你的，利润也是你的。

关于智慧养老盈利，读者常问的五个问题

作者：安全基因-李
安防资深工程师 · 个人 IP「懂技术的行业观察者」，二十余年安防报警与物联网安全系统从业经验，SIMP 物联网安全云平台核心架构设计者。
作者主页：https://www.myiotdevices.cn/?s=安全基因
最后更新：2026-10-08

免责声明：本文为行业共性分析，不构成投资建议。数据来源：相关上市公司 2026 年半年度报告及公开证券媒体报道。本文不构成对任何上市公司退市、业绩或股价走向的预测，据此操作风险自负。